2021年6月11日，智能清洁机器人石头科技单日收涨7.23%，市值直逼千亿。作为小米生态链企业的代表，石头科技正是得利于小米的品牌培育、生态链的供应链资源及密集多样化的市场渠道，及时的赶上了消费升级、家居智能化、AIOT的浪潮，从2016年9月和小米推出第一款定制产品就实现当年销售过亿， 2017年、2018年、2019年实现销售收入10亿+、30亿+、40亿+的火箭式增长，2020年2月份完成科创板上市。除了石头科技、还有在光峰科技、九号智能、华米等都已实现登陆资本市场，可以说，小米生态链企业不仅生产产品，还批量生产公司。在智能硬件投资领域，小米生态链成为一个无法绕开的存在。我们也期待在研究小米生态链缘起、发展、迭代中，能够找到智能硬件企业的增长密码。

       本文围绕小米生态链的起源、小米生态链的构成以及小米生态链的商业模式对小米生态链进行剖析，分析小米生态链的布局思路、发展现状及未来可能的发展空间。我们发现，小米生态链从手机周边延伸到智能硬件、再到生活用品，甚至于影视媒体、内容IP，小米生态链的基石一直是用户对于小米品牌及其产品的认可，小米生态链通过不断推出的新品持续刷新和加固用户对小米品牌的认可。而生态链公司可以通过小米生态快速完成产品迭代及原始积累，但生态链公司要发展壮大，必须超越小米的产品、品牌定位，否则就容易陷入只为小米代工的困境。                                        

一、小米生态链是小米踩着风口“抢跑”跑出来的

       2013年，小米状态正佳，以秋风扫落叶的姿态横扫山赛手机市场。小米的互联网思维改造传统行业的商业模式一时成为竞相模仿的对象。但复盘来看，小米的崛起除了互联网思维之外，还有诸多的利好因素，比如雷军的个人资源带来的烧不完的资金、功能机向智能手机转向带来庞大的市场需求、电商的成熟带来商品流通环节成本的降低、互联网社交媒体的兴起加速和放大了品牌的影响力。正因为小米踩住了诸多风口，雷军才有这种感慨：站在风口上，猪都会飞；也会感慨，创业做事要顺势而为。而2013年，小米知道，下一个风口是物联网。

       虽然小米知道物联网一定是下一个风口，但小米手机当时还没有完成商业闭环，无暇分心。但小米也不想错过物联网这个风口，在“专注、极致、口碑、快”的七字诀指导下，所以小米就创造性地提出以投资孵化、品牌加持、供应链支持的形式，通过联盟军的形式，以“快”抢占物联网市场。

二、天津金星和天津金米是小米生态链的缔造者

       小米生态，一般来说，有广义的小米生态链，主要指以雷军为核心的投资生态，投资主体包括雷军个人、顺为投资相关基金、湖北小米长江产业基金及小米集团；狭义的小米生态链主要是指小米公司、天津金星创业投资有限公司和天津金米投资合伙企业（有限合伙）直接投资的公司。

（1）雷军对外投资

       首先，从雷军个人而言，从工商信息来看，雷军个人直接投资的公司主体有54家，其中，还在营业的有45家。其中，雷军自己担任法人核心企业有：北京金山奇文企业管理咨询有限责任公司、金山軟件有限公司（香港）、小米科技有限责任公司、有品信息科技有限公司（雷军非法人，但是单一大股东）、拉萨经济技术开发区顺为资本投资咨询有限公司、北京顺为创业投资有限公司、拉萨经济技术开发区顺创资本管理有限公司、武汉顺创股权投资管理有限责任公司。  

      另外，雷军个人对外投资的投资公司有北京顺科投资管理有限公司、北京中关村竞合投资管理有限公司、北京亚杰天使投资中心（有限合伙）、湖北珞珈梧桐创业投资有限公司等，除了顺为系的投资平台，大多持股不超过10%。
      而雷军个人投资的标的公司的时间大多集中在2010年前后，围绕着互联网和游戏领域布局，一般都是发起股东之一，股份占比较低，比较有代表的比如拉卡拉、YY（欢聚时代）、多看网络。

      在顺为体系中，北京顺为创业投资有限公司是最早的投资主体（2011年5月17日），对外投资13家公司，投资的有北京麦达人餐饮管理有限公司、珠海淇澳游艇会有限公司、武汉光谷咖啡创投有限公司等，方向比较分散。

      拉萨经济技术开发区顺为资本投资咨询有限公司旗下的苏州工业园区顺为科技创业投资合伙企业（有限合伙）为顺为的主要投资主体（成立于2015-02-15），对外投资54家，典型投资案例如龙旗股份、掌视无限、重庆峰米等，这部分和小米生态链有重合。

      武汉顺创股权投资管理有限责任公司旗下的武汉顺赢股权投资合伙企业（有限合伙）（成立于2018-04-25）对外投资37家，典型投资案例有茶颜悦色、大白卫浴、猫猫狗狗科技、中创视讯等，投资风格更市场化一些。

（2）顺为资本

      顺为资本目前在管基金有9支，去除交叉持股的基金之后，对外投资的基金有6支基金（下表用黑体加粗显示）。

      其中， 苏州工业园区顺为科技创业投资合伙企业（有限合伙）对外投资54家，典型投资案例有51订货、动力未来、海那边、8H床垫、特易贷、70迈，这支基金和小米生态重合度算是比较高的。

      苏州工业园区顺为科技股权投资合伙企业（有限合伙）对外投资13家，典型投资案例有云从科技、闪回收、杉岩数据、驭光科技、智行者，投资方向开始多样化，更偏软件智能。

       杭州顺赢股权投资合伙企业（有限合伙），对外投资38家，典型投资案例有上上签电子、火星人俱乐部、薪资通、贝医生、什马金融、星际荣耀，投资方向多样，偏互联网、软件智能。

       武汉顺科股权投资合伙企业（有限合伙）旗下基金为武汉顺赢股权投资合伙企业（有限合伙）对外投资37家，典型投资案例有茶颜悦色、大白卫浴、猫猫狗狗科技、中创视讯等，投资风格更市场化一些。

       武汉顺宏股权投资合伙企业（有限合伙）对外投资34家，和上面提到的武汉顺赢股权的投资标的高度重合。

天津海河顺科股权投资合伙企业（有限合伙）成立时间不久，对外投资5家，典型案例为匠人网络、轻美电器等，和小米生态关联度并不高但也有部分重合项目。

可以看到，顺为系在2016年以后，针对小米生态链核心圈的构建型投资减少了。

（3）湖北小米长江产业基金

       湖北小米长江产业基金的投资主体为湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙），成立于2017年12月，基金规模为120亿。目前对外投资了63家公司，该基金主要布局上游芯片和智能设备标的，典型案例有芯来科技、睿芯微电子、一微半导体、灿芯半导体、纵慧芯光。这支基金在整个广义小米生态链算是比较有特色的，主要在为小米的未来产业方向做布局，本文先不对小米长江产投进行分析，后续会对小米长江产投进行专门的分析。

（4）小米集团（小米科技有限责任公司）

       小米科技有限责任公司，对外投资有34家，还在营业中的有30家。

      可以看到，小米直接投资中，有众多的生态链公司。且大多数都是2021年之后投资的（用加粗表示），其中，智能硬件类的公司有6家（用红体字标出），比如人人视频大鱼科技、中创视讯、Inface、轻美电器等。但我们也看到，小米直投的投资案例中也包含新媒体、健身内容订阅平台、新零售设备厂商、保险科技公司、游戏开发公司、饰品品牌，投资范围呈现出多样化的趋势，不单是硬件产品公司。

（5）天津金星创业投资有限公司

       天津金星创业投资有限公司是小米生态的投资主体私募基金管理人，天津金星创业投资有限公司有直投，也有通过旗下的管理基金对外投资，天津金星创业投资有限公司直接对外投资54个公司主体。

       X米系列：天津壹米企业管理合伙企业（有限合伙）、天津贰米企业管理合伙企业（有限合伙）、天津叁米企业管理合伙企业（有限合伙）直到天津拾伍米企业管理合伙企业（有限合伙）共15个投资主体。这15个主体主要为员工持股平台，让员工间接投资小米生态企业。

       而主要投资主体为金米：天津金米投资合伙企业（有限合伙）对外投资有162家公司。

      关联基金：湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）、南京五源启兴创业投资中心（有限合伙）、上海晨熹创业投资中心（有限合伙）、苏州优格互联创业投资中心（有限合伙）、上海广澔信息科技合伙企业（有限合伙）；主要原晨兴资本（改名为五源资本）和长江产投。

       其中，天津金星直接投资的公司有：

      可以看到，金星投资的智能硬件主要集中在2014年-2015年前后（上图标粗），以创米、易来智能为代表。在2016年前后，金星减少了对外直接投资，开始围绕“平台类”及内容类公司布局，投资了营销服务平台、影视公司、创业服务平台、5G IP研发平台、工业设计平台等。

     金星减少对外直接投资后，投资的主体变为金米投资。金米投资的公司有162家，其中非关联公司且还在营业的有：

       可以看到，金米自2013年以来，每年的投资案例数为1、6、20、31、36、28、12、16、3个，投资高峰期为2016年及2017年，其中涉及智能硬件的企业都有红体字标出来了，可以看到小米生态链内非智能硬件逐渐多起来，游戏、生活用品、互联网金融、动漫IP、影视制作、宣传媒体、视频直播平台等都多起来了，可以看到，小米生态链也在不断的演化。

      另外，小米新设立了小米私募股权投资基金管理有限公司，以后生态链的投资任务可能会由小米直投或小米私募股权投资承担。

后续内容，详见《小米生态研究二》。